美联储负债从8000亿美元推高到4.5万亿美元

美联储在短时间内将资产负债表规模从8000亿美元推高到4.5万亿美元,如今已经引发了美联储官员的担忧和讨论。随着经济的积极扩张,资产负债推高通胀也将成为可能,国外财经网站专栏作家泰勒(D. H. Taylor)认为,作为实物资产的黄金在此背景下将会升值,且走势持续而陡峭。

许多人认为,黄金是对通胀的对冲,这其中不无道理。黄金是一种实物资产,其名义价值会升值因通胀削弱了美元的购买力。但泰勒并不把黄金完全看作是对冲通货膨胀,他认为黄金是与通胀走势相似的资产,但其表现优于通胀。

1990年至今,CPI指数在120-240之间上升,几乎翻了一番,但黄金同期从低于400美元/盎司的水平上涨至1250美元/盎司左右,这几乎翻了三倍。如果到会几年前,黄金价格甚至上涨至1750美元/盎司的纪录新高。

若仅仅将黄金当作通胀的对冲,那么对其价值便是大打折扣了。黄金之所以珍贵不仅是因为其表现优于通货膨胀,而且在工业中有许多用途,供应又常常受到限制。鉴于此,2009年的黄金价格上涨不仅仅是一个购买狂潮,更是一个避险之举。

而美联储的资产负债规模增长速度则大于通胀和资产价格。历史上从未出现这样的情况,因而也无法以史为鉴,推测下一个经济周期的走势。在经济衰退之前,美联储的资产负债仅有8000亿美元,但随着量化宽松政策的实施,美联储一度实行零利率政策。但是美联储购买债券与普通投资者不同,投资者着眼于微观经济表现,而美联储则受限于通货膨胀。

如果投资者大量买入债券,推高债券价格从而降低实际利率,但一旦投资者停止买入债券,其价格仍可能会上涨。美联储与投资者的区别在于,他们可以不断印刷新钱。美国货币供应量的增长速度或将对通胀压力造成严重的破坏。

鉴于此,泰勒一直看涨黄金。从美联储最近一次鸽派加息后黄金的表现可以看出,加息难以成为阻碍黄金价格上涨的因素。与此同时,未来美国的货币供应、银行资产和贷款等规模若迅速增大,黄金则可能有更大的上涨空间。